中国股市黄金二十年：再议

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

笔者关于中国股市黄金二十年的博文，有不少评论者，笔者本来想回复，但试了几次都不能够[某些技术问题？]。本文部分回复，部分补充。

笔者认为中国股市会有黄金二十年的主要根据是，长期而言，股市的表现受实质经济的影响，因为这与上市公司的利润有关。笔者认为中国多数[肯定不能说是100%]还会有20年的高速增长。当然，黄金二十年中并不能够排除巨大的波动。 由于中国股市波动特别巨大，有人说中国股市不是牛市，也不是熊市，而是猴市。不过，在巨大的波动中，长期应该是有很大的向上趋势，因而是黄金二十年。

所谓高速增长，不会再是9.8%的平均年增长率。不过，以世界水平而言，平均增长率只是2-3%左右，人均增长率更低。今后二十年，中国人口多数不会增加，增长率靠人均增长率。因此，如果有5%或以上的平均年增长率，就可以说是高速增长，2-5%为中速，0-2%为低速。年均5%增长，20年累积为165.3%。20年后的实质人均GDP是现在的2.65倍。

除了实质经济的表现，还要看挂牌公司是否有把实际利润让股东们获利，而不是用不当手段‘私了’。在这方面，相信今后二十年应该也会有相当的改进。

有一位网友评论说，‘你那只瞎眼能够看到20年？不要脸！’没有错，我不能看到二十年后，20天都不能。但可以做一些大约的推测。不能够很肯定，只有60-70%的信心。当然可能会错。连我在大搞共产主义学生运动时，确信（当时至少有95%的信心）共产主义与简单唯物主义的正确性（以及前者的正义性与有利性），现在都已经大大怀疑（详见笔者5月初‘宇宙之谜’的博文），何况股市这种变化难测的东西？不过，当有人于2007下半年说中国股市还有黄金十年时，笔者是大大怀疑的，因为当时股价已经有很大的泡沫。后来泡沫破灭后，上证指数下跌到2000点左右时，有人说6000点已经一去不返了，永远不会再回到6000点，笔者就于2009年后开始说回返6000点完全不是会不会的问题，只是什么时候的问题，并说中国股市应该有黄金20年。如果你不担心短期波动，长期应该有很多获利。

明月清风问，‘你的意思20年后就完了？’我更加肯定（80%信心），20年后，黄金不会变成废铁，只是变成白银，因为经济应该还会以中低速增长。长期而言，股价还会继续上升，只是升速变慢。而猴市的情形，多数会减少，但不能完全避免。

另外一位网友说，‘20年太久，只争朝夕’。20年不久，连我这位年逾古稀的人，都还有一个远于2042年9月30日的与学生们在北京相聚的约会。其次，未必一定要等20年。大致有20年的黄金时期（不排除波动），你可以只用15年、10年，甚至只用5年。

还有一位网友说，‘祝你发财，找个美女’。能够多赚钱，是要的。但不是要用来多花钱。多花钱，长期而言实际上已经不能增加快乐。终极而言，快乐才有价值。我估计，这对于50%以上的中国城市居民也是适用的，虽然90%以上的人会认为我在说梦话；很多人认为自己很缺钱。要知道为什么多花钱已经不能真正增加快乐，以及怎样才能真正增加快乐，请读拙作：《快乐之道：个人与社会如何增加快乐》，复旦大学出版社，2013；繁体字版：《快乐幸福学》，台湾，五南， 2015。另外，我家里有一位也是年逾古稀的美女，谢谢。