人民币币值何去何从？

黄有光

南洋理工大学经济系Winsemius讲座教授

由于人民币在升值多年后，连接几个月对美元下跌，共约3%左右，引发人们对人民币是否可能继续贬值的热议。在此“恭疏短引”，为一己之见。

根据笔者对中国经济的认识与对报道的阅读，认为这次的升值，是中国央行（中国人民银行）为了减少热钱进入，故意使人民币贬值，以改变人们对人民币单向升值的预期。当然，也不否定，在贬值后，可能有市场投机者担心人民币进一步贬值，而加大贬值的市场压力。但这种作用，只能在短期有效，中长期应该会被实质经济因素的影响所主导。

笔者多年来认为人民币被低估，升值对中国利大于弊。这几年来虽然对美元升值了约四分之一，加上物价上升比美国的高一些，实质汇率上升更大一些，但还是存有一些升值的空间，而这是热钱进入的一个原因。

中国累积了大量外汇储备，整体已达4万亿美元。虽然其经济成长率不能够长期维持在几十年来的超高水平，多数会有相当的回落，然而，很多人没有考虑到，在扣除物价上涨的因素后，中国现在的经济规模约是5年前的1.5倍，10年前的2.5倍，20年前的6倍多。因此，现在中国经济即使每年的成长率低到6%，其实质绝对成长量，也约等于5年前的9%，10年前的15%，20年前的36%的成长率。现在中国的经济成长率只回落到约7.5%，即使多几年回落到6%甚至5%或4%，也没有什么可怕，只要一些更严重的问题，包括环保、财富分配、权力的滥用等，能够得到缓解，前途一片光明。因此，笔者认为人民币的汇率，短期多数会双向波动，但实质汇率（即扣除两国相对物价的变动后）中长期多数还是会升值。

笔者多年来认为人民币升值对中国利大于弊，有评论者说：‘ 人民币根本没有升值空间！！！！早日升值早日给自己上绞索。’这一方面是从谁的出发点看问题的差异。从出口商与生产出口产品的人来说，尤其是那些勉强维持生存的生产者，又尤其是从他们的短期利益来看问题，说‘ 人民币根本没有升值空间！！！！早日升值早日给自己上绞索’多数是对的。其实，笔者也相信，中国央行之所以采用遏制人民币升值的政策，应该是受到生产出口产品者的过分影响。作为一位学者，笔者是从全中国的长期利益，或是从全人类的长期利益的观点来谈问题的。从这个观点，笔者坚持向来的看法，认为人民币升值利大于弊, 对此，笔者已经多次论述过，但在将于近期发表于新加坡的《怡和世纪》的文章，会较全面论述。

根据中国人民银行4月15 日公布的数据显示，截至2014年3月底末，中国外汇储备为3.95万亿美元，几个月内，较2013年末增长了一万三千亿美元。这几个月来中国央行让人民币贬值的政策，不符合实质经济面，对中国自己不利，只是心理战，多数不能持久，笔者相信中长期人民币的实质汇率应该会继续升值。